上市券商三季报日前正式披露完毕。尽管经纪与投行业务依然面临压力，但相比二季度，上市券商经营情况已有所回暖。数据显示，今年前三季度共有13家上市券商的营收规模超过百亿元，九成以上取得盈利，但行业内分化明显。头部券商机构的行业集中度进一步提升，中小型券商在业绩增速上表现突出。

Wind数据显示，截至今年三季度末，中信证券以461.42亿元的营业总收入位居各券商榜首，同比增长0.73%。华泰证券紧随其后，营业总收入为314.24亿元，同比增长15.41%。国泰君安和中国银河的营业总收入也均超过200亿元，分别为290.01亿元、270.86亿元。

净利润方面，仅有海通证券、天风证券和锦龙股份三家上市券商前三季度亏损，其余均取得盈利，占比超九成。中信证券和华泰证券的归母净利润分别达到167.99亿元和125.21亿元。国泰君安、招商证券、中国银河、广发证券和东方财富的归母净利均超过60亿元。

从业绩增速来看，尽管上市券商中仍有半数以上同比下跌，但相比二季度已有回暖。前三季度上市券商中共有18家营业收入同比增长，其中两家增幅超过100%，还有7家增幅超过10%。归母净利润方面，前三季度同比增长的上市券商共有23家，占比接近半数，但仍有8家券商归母净利润同比下跌超过40%。

东方证券分析师王晶表示，第三季度券商业绩有了明显改善，加之9月底以来A股市场信心提振，券商业绩有望进一步改善。

整体来看，前三季度行业内分化趋势更加明显。头部券商机构的行业集中度进一步提升，而部分中小型券商在业绩增速上表现出较大亮点。例如，华泰证券不仅营业收入与归母净利润均位列行业第二，同比还分别增长了15.41%和30.63%。单季度来看，华泰证券第三季度共实现净利润72.11亿元，同比增长137.98%，单季度盈利规模超过中信证券成为业内第一。

作为券商行业备受关注的首例头部并购案例，国泰君安今年前三季度的净利润为95.23亿元，超越了2023年全年的93.74亿元净利润。前三季度，国泰君安营业收入和净利润分别实现了7.29%和10.38%的较快增速。第三季度，公司实现归母净利润45.07亿元，同比增长56.17%。

然而，被并购方海通证券的表现则不尽如人意。前三季度营收规模掉出前十队列，同比下滑42.86%，归母净利润为-6.59亿元。第三季度，公司营收为40.34亿元，同比下降28.03%；净亏损16.13亿元。对于业绩下滑的原因，海通证券解释称主要是其他业务收入、手续费及佣金净收入、投资收益等减少。此外，包括中金公司在内的部分头部券商前三季度业绩也有所下滑。

尽管头部机构业绩增长存在分化，但证券行业的马太效应依然显著。Wind数据显示，前三季度营收规模超百亿的13家券商总营收合计超2634亿元，占比近七成，而其余30余家券商营收合计约在千亿元左右。

与头部券商相比，中小券商在业绩增速上表现更为亮眼。如锦龙股份、东兴证券、红塔证券前三季度营业收入增速明显，分别为213.09%、168.23%、85.52%。首创证券、华林证券等6家券商前三季度营收实现了10%以上的增幅，其中多为中小型券商。与此同时，红塔证券、东兴证券前三季度归母净利润增速均超过了100%，分别为203.85%、100.73%。第一创业、国盛金控、锦龙股份、首创证券、华林证券、山西证券6家券商增速在50%以上。

今年以来，受权益市场波动、IPO发行常态化等因素影响，市场交投活跃度较为低迷，券商机构在经纪业务、投行业务方面都面临一定业绩压力。相比之下，自营业务成为各机构第三季度业绩扭转的关键。Wind数据显示，以“合并利润表”中的“投资收益+公允价值变动收益”计算，前三季度43家券商的自营业务合计为1379.64亿元，同比增长24.35%；同期，经纪、投行、资管业务和利息净收入的增速均为负值。

自营业务方面，前三名依旧为头部券商，中信证券前三季度自营收入超200亿元，华泰证券、国泰君安则均在100亿元以上。此外，还有一些中小券商的自营收益超过归母净利润。如红塔证券自营收入为9.48亿元，高于净利润的6.52亿元。哈投股份、东兴证券、兴业证券、南京证券等券商自营收入也都超过了净利润。

相比之下，券商经纪、投行业务更为承压。据Wind统计，可比的45家上市券商前三季度经纪业务手续费净收入合计超670亿元，同比下滑13.64%。中信证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、中信建投等经济业务收入排名靠前。投行业务方面，各机构投行业务手续费净收入合计为219.23亿元，同比下滑38.07%，多家大型券商手续费净收入同比下滑超过20%。

进入10月以来，A股单日成交额屡次破万亿元，市场交投活跃度明显升高。证券行业的经纪业务景气度有望迎来反转。政策效果的进一步显现也有望催化行业四季度业绩提升。